团购投资冰封：项目已无法估值

朱熹妍 胡中彬

从“饕餮盛宴”变成“投资毒药”，“团购”一年内经历冰火两重天。“目前，绝大部分团购项目已经没法再估值了。”国内一家著名投资中介机构负责人表示，在投资市场上团购已经正式进入冷冻期。

据其透露，因为用户、收入等大幅下滑，大部分团购网站的估值已经至少掉了一半。即使一些项目经营得不错，也因为没有后续投资人进入变得有价无市。

跌堕

几个月来，似乎就没有过好消息。团宝风波、拉手IPO搁浅、高朋裁员、24券地方站卷款潜逃等等整个行业面临前所未有的危机。中国团购网站到去年年中已飞速膨胀超过5000家，但截止到去年底又衰减至3897家。在短短几个月的时间里，上千家团购网站覆灭。数据显示，截至2011年底全国已有1968家团购网站关闭、退出团购市场，占所有运营团购网站总数量的33.5%。

缺钱，成为大多数团购网站倒闭的主要原因。而投资者对于这次“杀价”机会却显得兴趣索然。

“之前见团购是VC排队，现在是团购排队见VC，不过我们已经不大愿意见了。因为风险太大，预期相差太大，谈成的可能性很低。”淡马锡旗下投资基金的一位投资经理表示。

据上述投资中介负责人透露，团购项目的估值已大不如前。之前投资热的时候按照同行最好的那个估值标准来估值，行业不行的时候就变成了类比行业最差的来估值。这样的差价很多团购项目接受不了。

而另一方面，团购行业早已习惯了“烧钱”，在本报之前做的一次调查中，包销、倒贴、送广告，已经成为团购血拼手段，据不完全统计，过去一年间，团购网站用这些疯狂方式烧掉近4亿美元。

值得关注的是，这笔钱大部分来自各式各样的创投。

教训

投中集团的数据显示，之前蜂拥入团购领域的风投投资金额在5亿美元以上，以美元基金为主，也有部分人民币基金。

业内人士担心，“如果行业大清洗到来，随着一些团购企业的倒闭或者淹没，风投之前投资的大量资金也必然打水漂。”

清科集团CEO倪正东曾公开表示，他认为VC在团购领域集体犯错。“项目投资额动辄上亿、24小时谈定项目、捆绑式集体投资等等，这都是风投在团购投资上面做出的惊人之举。”上述投资经理表示。

就在一年前，某论坛上曾经以“疯狂团购”为主题，邀请多家VC进行辩论。一直坚定不投团购的启明创投董事总经理甘剑平，在辩论中表示，对于疯狂的广告行为，VC的钱是很大一个催化剂。当时，他提出担心“投资最大的两个问题，一个是贪婪、一个是恐惧。现在这个阶段肯定是一个非常贪婪的阶段。尤其是团购这个行业大家都是非常贪婪，就希望成为第一，成不了第一也要成为第二。那如果在还没有精耕细作的情况下，最容易的做法肯定就是选择砸钱”。

现在，似乎到了恐惧的阶段。该项目经理近来常常被圈内人士“骚扰”，“主要是一些团购项目希望我们能够续投，并声称能够给我最好的对价。”但是，基本结局都是无功而返——目前，整个行业对于团购项目都十分慎重。

开始一哄而上，到头却是一哄而散。业内人士认为，团购巨变所反映出来的不仅是产业问题，同样也是创投领域自身的问题。

年前创业板推出、美股向好、宽松的货币政策让2011年中国VC市场迅速繁荣。据清科统计数据显示，2011年新募基金数量为382只，是2010年的2.42倍；募集资本总量为282.02亿美元，是2010年的2.53倍。数量的爆发，引来VC投资交易的急速上升，据统计，2011年共发生VC投资事件1503起，其中已披露金额的1452起投资交易金额总量为127.65亿美元，投资案例数和投资金额分别达到2010年的1.84倍和2.37倍。“2011年，投资经理最担心的是钱怎么投出去。”这样庞大的资金输出需求，引来的则是对热点行业、热点项目的追逐，单笔投资项目金融上升成为必然。有观点认为，这是引起团购风险的一大原因之一。

下一步

市场情况也许没那么糟，数据显示2011年团购行业总交易额约196亿，巨大的消费市场依然让人充满希望。2011年中国团购交易额达到了216.32亿元，而这一数字在2010年仅为25亿元，环比大增765%。2011全年的复合增长率为19.7%。中国团购成长的主要动力来自于2011年10月从淘宝分拆独立运营的聚划算，其2011年团购交易额高达100.35亿元。其余的中国团购网站则贡献了115.96亿元的交易额。很显然团购已然证明了这一商业模式的价值和前景。只是问题任然难以避免。“对团购网站来说，他们面临的问题是，一是商业模式要重新检讨，以前的商业模式不具有可持续性，需要创新；二是这个市场本身容不下千百家纯粹的团购网站，大部分都要死掉，行业洗牌是必然，国外也是，很多团购网站也都已经倒闭了。”上述投资中介负责人称。

深圳市创东方投资有限公司董事长肖水龙则认为，未来全国性的综合类团购大网站将会只有数家，其他的将会被收购、兼并或淘汰出局。更多的机会在于，做细分行业的专业性团购平台。

他的建议是，做好清晰冷静的定位和持久战的规划，精心在某一专业细分领域做出优势，最终在综合管理上实现价格优势，吸引消费者的反复消费体验。

原定于去年赴美上市的拉手网，在内外交困之下折戟纳斯达克，中国首家团购网站的海外上市冲刺暂告失败。让很多人认为团购目前只能等待被收购或者并购；本报就传出行业并购消息的糯米网致电求证，得到的回复是，目前并没有收购、并购的计划，他们连加盟都没有做。“团购是长跑，是‘剩’者为王的比赛。国内团购行业最终的形态应该是市场上有3家左右的全国性大型的团购网站，另外还会有一些垂直的、地域性的中小团购网站并存。 这些都是笑到最后的标配。”对行业前景，糯米网负责人如此理解。

同时，他认为，目前国内的团购行业IPO并不合适。“行业竞争激烈，市场份额、座次排名的变数还都很大，只有等毛利率回归到相对合理的范围，团购网站不再越大越亏的时候，提上市才会比较合理。”