雷军揭秘小米40亿美元估值逻辑： 看市梦率，不是市盈率

侯继勇

6月26日，小米公司宣布，成功融资2.16亿美元。随后小米公司董事长兼CEO雷军接受本报记者采访时表示：小米手机此轮估值40亿美元。但雷军没有透露投资者：投资协议不予透露。

此前路透社曾报道，小米此轮由投资Facebook的俄罗斯DST集团领投。

创业两年，40亿美元估值，小米刷新了中国互联网公司的成长速度。

此前， 2010年底，小米公司完成A轮融资，金额4100万美元，投资方为Morningside、启明和IDG，估值2.5亿美元左右；2011年12月，小米公司完成新一轮9000万美元融资，估值10亿美元，投资方包括启明、IDG、顺为基金、淡马锡、高通、Morningside。

估值逻辑

与上一轮融资相比，小米公司估值再翻四倍，40亿美元的估值几乎接近黑莓49亿美元的市值，同时相当于诺基亚市值的一半。

在中国互联网公司中，小米估值目前仅次于腾讯（4029亿港元）、百度（388亿美元）、阿里巴巴（350亿美元）、网易（74亿美元），名列第五，已然超过盛大、携程等公司。

雷军称，小米高估值因为“脚踏两只船”：左脚互联网，右脚智能手机。

根据小米公司的数据，小米手机今年5月销量突破70万台，自去年底放号销售以来，小米手机总销量已突破300万台。消息人士透露，小米手机计划年内完成销量500万台。

雷军认为，投资者给予小米手机高估值，与小米手机当下销量关系不大，他们看到的是小米手机的未来。

“HTC市值最高时曾达400亿美元，诺基亚市值最高时能达2000亿美元。”雷军说，“在移动互联网时代，市场将会放大，将会诞生很大公司，投资者相信小米有可能。”

雷军认为，小米公司现在两岁，投资者投两岁的百度、阿里巴巴、腾讯之时均不以市盈率估值，而是以未来估值。十年之后再回头看，都是十分成功的投资故事。

雷军称，投现阶段的小米，依靠的是“市梦率”，而不是市盈率。

艾媒咨询CEO张毅说：投资小米不仅是按梦想投资，投资者看好小米的原因是小米站在 “产业交叉点”之上，“智能手机+移动互联网”给了投资极大的想象空间。

与传统模式相比，小米系统更节约成本。张毅分析，小米手机的电商销售系统节约了渠道成本，同时是一个预测市场销量的感知系统；小米“发烧机”的品牌内涵已经获得一定认可，从核心网民扩散外延，除了苹果外，智能手机尚无一家公司“强品牌”特质；MIUI+软件（互联网应用与服务）+硬件的模式具有一定的优势。

雷军则称“小米系统符合电商公司的所有特质”：呼叫中心、物流、电商销售平台。他认为，即使仅把小米看成家电子商务公司，也是一家大公司：以小米5月份销量为例，出货量70万台，每款手机售价1999元，交易额达14亿元，全年销量可达168亿元。可类比的是中国最大的B2C电商公司京东，后者去年交易额是209亿元。

雷军笑言：“我最近在研究，将遥控汽车放到”xiaomi.com“去销售。”

利润率真相

小米成功融资的消息，并非雷军自己率先在微博披露，而是其竞争对手奇虎360董事长周鸿祎。过去一个月，周鸿祎在微博上猛烈抨击小米手机暴利，二人为此唇枪舌剑好不热闹。业内人士普遍认为，周此举是意在逼迫小米降价，为360华为特供机开路。

周鸿祎报料小米融资额时还称，小米融资报告还透露了两个核心信息：一是小米手机承诺今年100亿销售额25亿元利润，二是进一步证实了小米手机暴利，以致每台净利超700元。

雷军表示：所谓融资报告纯属捏造，小米此轮融资没有任何融资报告。雷军还对周鸿祎隔空喊话：既然周总看到报告，请拿出来公示给大家看。

对于“小米手机暴利”一说，雷军认为周鸿祎将“零部件购买成本”与“整机成本”混为一谈，偷换了概念，零部件购买成本只占成本的一部分。

即使是采购成本，也不是零部件价格的求和，还包括各种税收、保险成本：以关税为例，最高部件关税达12%，其中显示屏5%，摄像头2%；入关的同时，海关会代征增值税；入关会加收进口保险费，费率一般是千分之三；人民币买美元，有购汇成本。

上述各种费用加到一起，才是零部件采购成本。

接下来的成本，是生产成本。小米手机目前的代工厂有两家，一是英华达，一是富士康。为了保证良品率，测试生产线，仅工程机一项就代价不菲，小米一代工程样机达2000台。雷军说：2000台工程机的成本就达数百万元。

硬件厂商会收模具成本，每开模一次费用达数十万美元。

接下来的成本是仓储成本，向高通交纳的专利费成本，公司运营成本，员工薪资等。雷军说，小米手机网上销售多用支付宝与信用卡，后两者都会收取一定的费用。据记者了解，支付宝的费率是千分之三。

此外还有教育、城建等各种费用。

雷军回应周鸿祎：在价格竞争激烈的情况下，采用高通8260双核芯片的手机至今都无低于2000元的，这从反面证明“小米暴利”不成立。