12月 22 日，汉王科技(002362.SZ)因涉嫌信息披露违法违规，被证监会稽查总队立案稽查。

　　在此之前，前三季度累计亏损高达2.8亿元的汉王科技，早已“荣升”年度业绩变脸王，被舆论群起而攻之。股价腰斩、机构出逃、股东套现、高管跑路，上市后一直风起云涌的汉王科技，在一系列涉嫌内幕交易的疯狂表演之后，成为“中小板退市第一股”的首选。

　　“确实在被调查，我们只能更加努力了。”12月 26 日，汉王科技一名中层有些无奈地说。调查的敏感时期，汉王科技一向高调的高管们，骤然选择了沉默。涉嫌内部交易、撞上了监管枪口的汉王科技高管们，似乎突然间命运不掌握在自己手中。

　　“汉王”坠落

　　2010年，总收入突破 12 亿元，同比增长 112.71%，实现净利润 8790.16 万元。彼时，汉王科技董事长刘迎建以及一干高管，面对核心产品电纸书面临的困境以及外界质疑，依然信心满满。

　　然而 2011 年伊始，汉王科技业绩变脸之惨烈，让人始料不及。

　　2011年一季度，汉王科技亏损达 4618.16 万元，这与其 2010 年总收入突破 12 亿元、同比增长 112.71%、实现净利润 8790.16 万元的大好势头大相径庭，亏损额相当于 2010 年的净利润的一半。

　　但是，对于如此重大的业绩变化，汉王科技在 3 月 18 日发布的年度报告中却只字未提，直到 4 月 18 日晚才发布了一季度将亏损 4000 万元至 5000 万元的业绩预告。

　　“证监会目前立案调查的方向，我们也不清楚。”汉王科技的中层表示。

　　根据证监会披露的涉嫌信息披露违法违规推测，此次汉王科技被稽查很可能与公司此前延迟披露一季度业绩亏损情况有关。

　　更为蹊跷的是，在一季度业绩亏损公布之前一个月，汉王科技的高管在解禁期限刚刚到达之时，便“及时”套现跑路。

　　3月 21 日，汉王科技 9 名时任高管集体减持手中股份，当天合计卖出 120 万股，累计套现 8710.67 万元。

　　与此同时，3月 18 日发布年报到 4 月 18 日晚发布一季度业绩预亏公告之前，其股价走势基本平稳，没有出现大的下跌。但从 4 月 18 日开始，其股价即开始大幅走低，每股从当时的 35 元左右跌至目前的 13 元。

　　《证券法》第 63 条规定，发行人、上市公司依法披露的信息，必须真实、准确、完整，不得有虚假记载、误导性陈述或者重大遗漏。

　　根据《证券法》第 76 条的规定，证券交易内幕信息的知情人和非法获取内幕信息的人，在内幕信息公开前，不得买卖该公司的证券，或者泄露该信息，或者建议他人买卖该证券。

　　根据《证券法》的相关规定，汉王科技“一季度将亏损 4000 万－5000万元”显然属于对公司股价有重要影响的内幕信息，而汉王科技高管却在该信息公布之前卖出公司股票，这显然难逃内幕交易之嫌。

　　对此，汉王科技董事长刘迎建表示，高管套现原因是户口多不在北京、孩子上学、出国需要钱。

　　这样的解释显然不能让市场满意，更为严重的是，对于原第二大股东上海联创创业投资有限公司精准减持套现的问题，至今汉王科技仍没有做合理解释。

　　股东精准套现

　　汉王科技原第二大股东上海联创，减持套现时间，也是“恰巧”在第一年度报告公布之前。

　　根据汉王科技公开资料，4月 1 日至 4 月 26 日期间，原第二大股东上海联创创业投资有限公司以 67.2 元的均价卖出公司股票 100 万股，此后又在 5 月 18 日以 20.93 元的均价卖出 800 万股；5月 30 日至 5 月 31 日期间以 22.9 元的均价卖出 66.3 万股，上半年累计减持套现金额约为2.35亿元。

　　2010年年报显示，汉王科技董事马雄鸣同时在上海联创领薪，而另一董事严义埙同时也是上海联创主要负责人。正因为此，市场质疑上海联创的减持也缘于公司业绩陡降的消息，因而也涉嫌内幕交易。

　　在高管和上海联创成功出逃后，汉王科技便频发利空。

　　4月 29 日，公司在 2011 年一季度财务报告中公布，公司预计 2011 年上半年亏损将达到 9000 万-9800万元；半个月后，公司公告主营产品电纸书大幅降价，降价幅度在 15%-40%。

　　7月 15 日，公司公布 2011 年半年度业绩预告修正公告，将半年报业绩预测进一步调低至亏损1.65亿元至1.75亿元；7月 30 日公布的公司半年报显示公司上半年亏损1.74亿元，并预计前三季度亏损2.4亿元至2.5亿元。

　　10月 15 日再度将前三季度的亏损预告扩大至2.7亿元至2.8亿元；10月 28 日发布的三季报显示公司前三季度累计亏损2.78亿元，并预计全年将累计亏损3.5亿元至3.6亿元。

　　值得关注的是，这并不是汉王科技股价首次异动，即使在形势良好的 2010 年，其也出现过股价腰斩的怪象。

　　2010年 7 月，汉王科技股价从一度逼近 175 元，骤然暴跌至 86 元左右。当时，汉王科技副总裁、董秘朱德永解释为，有机构故意砸盘、股价属于不理性波动，“过段时间还是会涨上去的”。

　　时至今日，股价是否上涨不言自明，只是去年那次股价腰斩之前，机构大量减持套现离场，却是似曾相识的事实。

　　只是，这次无论是朱德永还是公司其他高管，均未给出合理解释，发到董秘邮箱的采访提纲，截至发稿也并未给予回复。

　　质疑保荐人

　　今年前三季度，汉王科技营业利润-2.92亿元，相较去年同比下滑 521%，在 2009 年以来上市公司中营业利润降幅最大。

　　汉王科技于去年 3 月上市，仍在持续督导期内，保荐代表人为中德证券的李凡和崔学良。

　　汉王科技成为年度业绩变脸王，保荐人显然难逃其咎。

　　2010年 3 月汉王科技上市时，凭借其电纸书突飞猛进，汉王科技发行价 41.90 元，募集资金 10.76 亿元。上市之后，汉王的股价一度高达 175 元，一度成为股王。

　　但紧接着，汉王科技股价急转直下，一众机构和个人投资者被套其中。但保荐其上市的中德证券在拿到 5529.98 万元保荐承销费之后却无丝毫损伤，即使对汉王科技多名高管高位减持本公司股份，也未作任何回应。

　　保荐人只荐不保，对汉王科技并没有尽到持续督导责任。而汉王科技业绩变脸导致股价持续下滑，更加难逃其咎。

　　2008年 7 月，汉王科技首次过会时，汉王科技并没有电纸书业务的存在，而其当年的净利润也只有 2992 万元。结果，2008年下半年开始，证监会对 IPO 暂停审核上市。

　　但就在 2009 年，汉王科技做出电纸书产品，而且产品广受市场欢迎，迅速超过汉王科技其他所有产品的收入总和。迅速崛起的电纸书业务也给汉王科技带来了更加高的盈利预期，凭借电纸书取得辉煌业绩，汉王科技才最终得以在 2010 年 3 月过会上市。

　　电纸书这款明星产品，帮助汉王科技募集到大量资金，为汉王带来过短暂的辉煌，却又销量下滑，迅速将其带入深渊。

　　现在电纸书销量下滑，为汉王科技带来的销售收入与其他业务水平已经逐渐接近，虽然过去一年耗费了巨大的资源，但重新定位于“读书人中的小众产品”已经明确修正了此前的产品定位。

　　显然，这与招股说明书中汉王科技高管以及保荐人对于电纸书的销量、前景的相关乐观预测，有着明显差距。

　　“汉王科技算是中关村的老企业，但其强项在识别系统上，电纸书的昙花一现，难逃包装上市之嫌。”熟悉汉王科技的知情人表示。

　　战略死局？

　　无论如何，作为上市时期的核心产品，电纸书战略的进展，对于汉王科技影响巨大。

　　去年 3 月汉王科技上市时，正值电纸书销售火爆，汉王科技捷足先登，先在电纸书市场拿下 80% 的市场份额，3月上市之后更是利用募集资金进行铺天盖地的宣传，消耗了巨额资金。

　　去年 7 月，副总裁朱德永也曾透露，在广告上，汉王科技投入了大量资金，“不缺钱”。

　　然而，下半年刚一开始，汉王科技上半年5.5亿的电纸书销量有很多都在经销商的库存里，对后续销售造成了很大障碍，而苹果公司 iPad2 的推出、iPad1的降价更让汉王科技措手不及，自此以后，汉王电纸书的销售便直线下滑，与上半年销售额相比，下半年仅销售3.8亿元，下滑 30%。

　　进入 2011 年，汉王电纸书的销售更加步履维艰，而其股价也和电纸书的销量一样，直线下滑，到 2011 年年中时，汉王科技的股价已经比年初下降一半。刘迎建无法遏制电纸书销量下滑的势头，5月份在燕郊召开代号为“雷霆行动”的经销商会议，试图通过降价手段保住市场份额，维持电纸书销量。

　　“电纸书依然是汉王科技的核心业务，汉王会坚持做到底。”12月 12 日，刘迎建依然坚持自己的观点，并相信明年电纸书市场会稳定下来。

　　然而，刘迎建的自信，并不为市场所认可。

　　“靠讲故事上市，夸大电子书市场的发展，把电纸书这样的短期替代产品当作未来趋势性产品。建造电子书城，意图通过模仿亚马逊 Kindle 的模式忽悠消费者，但其生产的电纸书产品却统统配有 SD 卡插口，其看中的依旧是短期利益。这些做法的最终结果便是，在与平板电脑的竞争中一败涂地。”IT 业内人士曾反驳刘迎建。

　　“识别和输入技术，汉王还是走在前面的。只是现在大家都关注电纸书什么的，忽略了汉王的技术优势。”12月 26 日，汉王科技一名中层表示。

　　然而，识别输入技术以及其产品，能给汉王科技带来多大利润，2008年第一次上会前似乎已有定论。

　　“监管部门一直都是雷声大雨点小，汉王科技退市的可能性应该不大，只是想缓过劲儿来，估计有很长的路要走。”12月 27 日，接近监管部门的人士表示。