沪深股市一年来IPO集资金额对比 来源：wind

财经调查

暴利的私募行业日子开始不好过

文/表 记者陈海玲

投资企业首发(IPO)上市，所持股权解除锁定到期，获得数十倍甚至上百倍的回报成功退出——PE(私募股权投资基金)这个“暴利”行业的标准盈利流程正在变形。

全国PE公司有一万家左右，估计每家PE公司都投资两三个项目。正常情况下，国内每年新上市的公司也就三四百家左右，而目前股市低迷，IPO速度将继续放慢。如此排队等候上市，PE投资的公司70年也排不完。

“明年PE公司就开始挨不住了，会陆续死掉一大批。暴利的私募行业正变成衣不蔽体。”一位不愿意透露姓名的业内人士告诉本报记者。

链接：何谓PE？

私募股权基金作为一种金融产品，其资金来源和投资对象主要是非公开市场，它购买的是企业的股权，而不是股票，这就区别于投资已上市公司股票的证券投资基金。

危机重重

下半年PE规模大降

11月披露私募股权投资(PE)案例21起，相比上个月增长近一倍，投资金额13.58亿美元，也略高于上个月，但相比2010年同期的36起案例、投资59.19亿美元，投资活跃度及投资规模均大幅下降。

实际上，国内市场下半年以来PE募集数量和规模增长速度逐渐降低，9月募资规模不到3亿美元，创下今年来最低，外币基金的募集基本上处于停滞状态。清科集团报告指出，近阶段大多数新募基金规模开始走低，甚至达到2006年以来的最低水平。

15个项目只能上市1个

股市的低迷令排队上市的队伍放慢。据本报记者调查，现在号称要IPO的公司在证券公司手上的项目约有4000家，每年新增1000家，现在每年批的也就300家左右，成功概率也就十二分之一至十五分之一，而接下来这个概率预计还会下降。

中大创投总裁郑贵辉对本报记者表示，现在的PE很多是做PRE-IPO,是为了博取一级市场与二级市场的价格差异，若上不了市则可能无利可图。

投资回报比上半年减少

前11个月，共有123只PE基金从被投企业中实现退出，较上年同期下滑10.9%，平均账面回报倍数的走低也显示PE的退出面临着极大压力。

据清科数据，前11个月PE/VC(创投基金)在境内外资本市场的平均账面投资回报为15.7倍，而上半年为20.6倍。

wind数据业显示，今年12月份的IPO募集资金同比下降50%以上，首发市盈率也从一年前的75.6倍大幅下降到36.87倍。

备案制度卡住资金来源

国家发改委12月8日宣布实施首个全国性股权投资企业管理规则，要求建立股权投资企业信息披露制度等。

本报记者留意到，备案的一个重要条件是资金规模，规模达到或超过5亿元需向国家发改委备案，不足5亿元需在省级部门备案。在资金来源吃紧的情况下，此举对于某些PE来说无异于是压倒骆驼的最后一根稻草。

璞玉投资董事总经理张征表示，“原本那些能够投资三五千万的民营企业，突然之间没钱了，没法再成为我们的资金来源。”

前景展望：熬过这两年行业会再繁荣

有国内PE界人士告诉本报记者，接下来两年PE会比较难过，一个是经济本身放缓，必然会使可投资的项目减少，另外一个就是PE的竞争也激烈了。此外，获得PE支持的公司如果快速发展，一定时间后，公司的创始人会考虑回购PE拥有的股权。

如何挨过寒冬？郑贵辉昨天对本报记者表示，真正做PE不见得非要靠上市才能赚钱。投资退出的途径是很多的，产业并购、上市公司收购、大股东回购、公司回购等都可以，关键是投资过程中，对企业投入资金、技术、管理等资源，让企业原有的价值得到放大。

清科集团总裁倪正东也透露，2011年创投退出案例数小幅增加，但IPO退出占比下滑，并购退出则悄然升温。

上述PE界人士也表示，毕竟中小企业融资难还是会长期存在，行业还是会继续繁荣。