对陈天桥的家族管理模式来说，对新业务尤其收购业务的整合能力是最大的考验。以现有情况来看，盛大似乎还没有找到更为高效的整合方法。木森 / 东方IC

从2006年开始，陈天桥就多次表示对华尔街的不满，现在他终于可以不用看华尔街的眼色了

【财新网】（记者 屈运栩）美国时间11月22日，盛大互动娱乐有限公司（Nasdaq：SNDA，下称盛大网络）宣布，Premium Lead Company Limited（盛大网络母公司）将和在开曼群岛新成立的New Era Investment Holding Ltd。（合并子公司）达成合并协议。预计合并计划将在明年一季度内完成。

多位参与盛大退市交易的人士向财新《新世纪》表示，合并交易在董事会获得通过，接下来要做的不过是走美国的相关法律程序。盛大退市已无悬念。到明年股权交割时，这笔23亿美元的交易将成为历史上最大的中国互联网公司退市交易。

实际上，有关陈天桥想退市的传闻已经持续多年，从2006年开始，陈天桥就多次表示对华尔街的不满。而近来，中概股因造假问题遭到市场围猎，股价持续低迷，退市风潮正兴。陈天桥选择此时结束和美国资本市场长达8年的交锋不啻为聪明之举。

负责本次退市交易的摩根大通大中华区并购业务主管顾宏地表示，和这一轮中概股退市风潮中的其他企业不同，盛大的退市是一种更为主动的选择。其目的是摆脱资本市场对公司短期业绩的要求，以期在新业务的培育和布局上获得更大空间。

虽然业界对盛大回归A股市场颇多猜测，但包括顾宏地在内的多位人士均认为，盛大整体再上市的可能性不大，退市后的盛大将成为一个母公司控股平台，通过已经上市的子公司和未来可能上市的不同业务公司实现融资。

盛大在业务拓展上的野心也暗合了上述分析。从2004年开始，盛大先后收购起点中文网、酷六网等多个不同形式的内容提供商。同时成立盛大文学，近年来更是涉足影视、云计算、电子商务等全产业链。

多位IT市场分析师指出：目前，除了盛大的支撑业务游戏发展尚属平稳外、在美国借壳上市的酷六网，以及上市受阻的盛大文学都还没有明朗的前景。这些业务能否取得资本市场青睐将依赖控股公司接下来的整合能力，以及子公司在相关领域的突破。

无悬念的退市

中概股年来因造假问题陷入信任危机，遭到多方围猎，包括盛大网络在内的中概股股价普遍低于预期。顾宏地认为，陈天桥选择在市场低迷时期退出将更容易获得股东的支持。

陈天桥于10月18日向董事会提出退市建议书到11月22日宣布合并，市场的反应和董事会支持都显示出陈天桥选择了一个好的时机。

根据母公司和开曼群岛新成立的并购子公司协议，母公司将按每股普通股20.675美元或每股美国存托股份41.35美元的价格收购盛大网络所有剩余流通股。该价格比陈天桥提出退市建议前最后一个交易日的股价，溢价超过23.5%。如果和公司过去30个交易日加权平均价相比，溢价更是高达26.6%。交易价格也高于多个研究报告对盛大网络股票的估值。

顾宏地指出，41.35美元的价格公布后，盛大网络股价从32美元接连拉伸逼近40.5美元，考虑到年利率因素，市场的表现反应出对盛大退市的信心。

合并协议得到了由公司独立董事会组建的特别委员会的支持。实际上，按照开曼群岛今年4月28号修订的新法规，持股人中，只要超过2/3的股权支持就可以通过退市议案。而陈天桥、其妻雒芊芊及其兄弟陈大年实际上拥有的盛大母公司发行在外股份的约69.7%，公司层面通过退市议案实际上早已经没有悬念。

而接近本次交易的人士告诉财新记者，陈天桥在没有法律要求的情况下自找麻烦成立由100%独立董事组成的特别委员会对退市进行审查，很大程度上是基于对个人和公司形象的考虑。

“对他旗下将来很多还要上市的子公司，给资本市场留下一个保护小股东利益的印象对他未来非常重要，”上述人士说。

盛大网络充裕的现金流也给交易上了保险。根据陈天桥家族的持股比例以及协议的价格计算，陈氏家族将为合并支付约7.4亿美元的现金。包括摩根斯坦利在内的多个投行研究报告指出，盛大网络的现金充裕，账面上有超过12亿美元现金。而摩根大通将为退市提供1.8亿美元的过桥贷款，业界普遍认为贷款金额较少，完成收购确定性非常高。

到明年一季度交割后，盛大网络的退市交易将为23亿美元，成为中概股退市中的最大交易，规模是此前第二大交易的近三倍。